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供需双弱复工复产 锡价或区间偏强震荡-世界十大通缉犯

供需双弱复工复产 锡价或区间偏强震荡

2、下游需求具体分析具体来看,锡的下游方面,锡焊料为核心的消费点(占比48%左右),以云锡华锡锡焊条价格来看,3月中旬价格大幅下跌,随后修复性上涨,这与沪锡的走势一致,但是整体抗跌性相对较强,这也支撑了锡价格。4月中下旬以来,锡焊料价格已经基本恢复到了海外疫情爆发前的水平。锡化工方面,氯化亚锡、二氧化锡以及锡酸钠等化工品价格亦相对稳定,没有大变化。另外,镀锡板方面亦相对稳定。三大核心下游需求的稳定亦支撑了锡的需求和锡价。

(三)拓巴卡可能推迟重启3月25日,拓巴卡暂停了皮廷加矿场和圣保罗地区冶炼厂的运营,令员工集体休假。拓巴卡的母公司——明苏公司(MINSUR)也做了同样的建议。拓巴卡原计划于4月15日起恢复运营,但根据最新消息,拓巴卡可能继续推迟复工的时间,估计停产可能影响370吨左右的锡锭产量。目前,受疫情影响停产的矿山和冶炼厂集中在南美,即秘鲁明苏公司、玻利维亚文托冶炼厂和奥玛莎冶炼厂。先前停产三周的马来西亚冶炼厂已经于4月初复产。

数据来源:WIND、方正中期研究院整理

八、相关证券表现图8-1:沪锡相关证券2020年表现

图6-1:沪锡支撑位与阻力位分析

七、总结全文及操作建议(一)全文总结3月下旬以来,诸多宏观利好因素助力锡价持续修复,相较于3月20日104450的近期低点,截止到4月27日,沪锡主连已经连续上涨至134780元,涨幅达到29.04%,已经提前达到我们关于锡二季度的预期;五一节后一周整体依然处于高位震荡期,较3月20日104450的近期低点仍有24.01%的涨幅。从时间来看,沪锡的修复性上涨已经持续了50天。美欧日等国不断加大经济刺激措施,从需求和供给两端维护市场和经济的稳定,提振疲弱的有色金属板块;在经济刺激措施利好出尽之际,欧美等国疫情好转,欧洲疫情已过拐点,处于疫情缓和期,美国疫情依然处于大爆发阶段,临近拐点,该进展继续提振有色板块持续修复性上涨。疫情在俄罗斯、巴西、印度、印尼和非洲等发展中国家爆发,非洲矿业公司AfriTin、明苏、MSC和文拖等锡供给商相继减产停产,锡供给趋弱继续支撑锡价上涨;随后,云南省政府有色金属收储政策再度提振锡价。在此背景影响下,叠加供给端的减产和停产等影响,沪锡持续修复性上涨。

数据来源:WIND、方正中期研究院整理

数据来源:WIND、方正中期研究院整理

从技术面来看,5月份锡的运行空间相对有限,第一阻力位为133100的120日均线,第二阻力位则为135000元的前高位置,预计欧美大范围复工复产后,沪锡会在133000-137000区间震荡调整,若疫情在印尼缅甸俄罗斯和非洲出现大爆发,则供给端会继续收紧从而促使沪锡涨破137000元阻力位。当然疫情依然严峻,欧美日韩等主要国家复工复产相对缓慢,供给快速回复,则沪锡会走弱,但是大幅下降的可能性已经不大。我们认为第一支撑位为125000元,第二支撑位为122000的前低位置。

一、宏观及行情分析(一)宏观分析2020年5-6月,新冠肺炎疫情依然是最核心的风险点,全球疫情仍未到拐点。中国疫情已经得到了有效控制;欧洲疫情已过拐点,处于疫情缓和期;美国疫情依然处于大爆发阶段,临近拐点;俄罗斯、巴西、印度等新兴市场延续欧美疫情趋势,正式进入大爆发期,成为当前阶段的核心风险点。短时间内,疫情依然难以得到有效的控制,全球疫情或于3季度出现明显的好转,要谨防疫情在秋冬季的二次爆发。疫情影响下,制造业供应链受到冲击而中断,实体经济已经受到实质性影响,欧美一季度GDP均出现大幅萎缩,预计二季度会出现20%以上的深度萎缩。

图5-1:沪锡收盘价与成交量走势图

数据来源:WIND、方正中期研究院整理

图3-3:全球锡潜在产能统计数据来源:WIND、方正中期研究院整理

由于锡矿品位较低,阿尔法明第一季度的锡精矿产量下降了5%。虽然阿尔法明公司增加了选厂的回收率,但其原矿品位明显下降。一段时间内,公司在其选厂达到了71%回收率,实现了第一季度的目标。而原矿品位从接近5%下降到3.5%,其原因是公司采矿工作进行到了一个锡富集度较低的地下作业区。第一季度精矿总产量为2119吨,比2019年第四季度减少116吨。尽管开采量下降,但比齐矿的选厂产量却有所增加。阿尔法明预计第二季度产量在2400到2600吨之间。阿尔法明公司锡精矿的减产使得供给端趋紧,预计其产量仍偏弱。

(二)天马公司宣布减产后印尼出口持续下降

截止至2020年5月7日,LME3个月锡期货价格为15190美元/吨,LME锡现货结算价为15298美元/吨。从季节性角度来分析,当前现货价格较近5年相比维持在较低水平。伦锡期现货与沪锡的走势基本一致,但是伦锡的跌幅要大于沪锡。3月中上旬,伦锡从17160美元跌至12700元的近三年低位,跌幅达到26%,因为欧美疫情严重,而国内疫情得到了有效控制,外盘弱于内盘亦符合逻辑,锡现货进口盈利空间再度加大。3月下旬开始,基于宏观和供需基本面的多因素利好影响,伦锡亦持续性的修复性上涨,累积涨幅达到19.61%,但是涨势依然弱于沪锡的涨势,这与欧美疫情的严峻性有关系。整体来看,锡现货进口盈利空间依存。随着欧洲疫情已过拐点,处于疫情缓和期,美国疫情临近拐点,以及供给端的趋紧,伦锡依然会维持偏强震荡的趋势,大幅下跌的可能性已经不大。

(二)行情分析具体行情来看,正是新冠肺炎疫情在欧美等地的蔓延拖累沪锡,沪锡于3月中旬出现断崖式下滑,沪锡主连从136500元高位跌至104450元的近三年低位,跌幅达到23.48%,跌破成本线。3月下旬以来,受多重宏观及供需利好因素影响,沪锡持续修复上涨,相较于3月20日104450的近期低点,截止到4月27日,沪锡主连已经连续上涨至134780元,涨幅达到29.04%,已经提前达到我们关于锡二季度的预期。随后受原油价格跌至创纪录的负油价和主连换月影响,沪锡出现短暂的大幅下挫,五一节后一周整体依然处于震荡调整期,较3月20日104450的近期低点仍有24.01%的涨幅。从时间来看,沪锡的修复性上涨已经持续了50天。

图4-1:上期所锡库存与锡价走势

整体来看,疫情影响的供需双弱格局依然是当前的主格局,而欧美日韩的复工复产进程影响的需求变化是沪锡当前走势的主导因素,在欧美疫情临近拐点提振市场情绪之际,资源国的停工停产使得供给端趋紧,供需两端支撑沪锡继续偏强震荡。我们认为5月份,供需双弱格局会支撑沪锡在预测区间内宽幅震荡调整,5月份适合高抛低吸操作,单边上涨或下跌的可能性较小。5-6月份,锡价仍然有较大的可能会修复性上涨至13.5万上方。

2、进出口分析锡矿进口方面,中国93%左右的锡矿均来自于缅甸地区,故缅甸地区的锡出口对国内精炼锡的加工影响相对较大。疫情在缅甸蔓延,缅甸地区加强管控,逐步关停矿厂,使得锡矿进口大幅下降。从进口数据来看,1-2月锡矿砂和精矿进口大幅下降,主要在于国内的停工停产降低需求,缅甸等地亦减少与国内企业的接触;3-4月份,国内疫情缓解,需求回暖,但是疫情在缅甸等地蔓延,缅甸等地的矿厂被迫停工停产,降低出口,故3-4月份锡矿进口继续下降。因目前缅甸锡矿企业总体开工率维持相对较低水平,短期锡矿供应延续性仍有待观察,故5月进口锡矿方面或仍存在供应限制问题,冶炼厂原材料供应面临紧张局面,预计精炼锡供应方面或维持偏紧状态。

印尼作为中国以外最大的锡生产国,全球最核心的锡矿及精炼锡出口国,其出口下降使得全球锡市供给趋紧程度加剧,很大程度上支撑了锡价。

3月下旬以来,诸多宏观利好因素助力锡价持续修复。美欧日等国不断加大经济刺激措施,从需求和供给两端维护市场和经济的稳定,提振疲弱的有色金属板块;在经济刺激措施利好出尽之际,欧美等国疫情出现好转迹象,欧洲疫情已过拐点,处于疫情缓和期,美国疫情临近拐点,该进展继续提振有色板块修复性上涨。疫情在俄罗斯、巴西、印度、印尼和非洲等发展中国家爆发,非洲矿业公司AfriTin、明苏、MSC和文拖等锡供给商相继减产停产,锡供给趋弱继续支撑锡价上涨;随后,云南省政府有色金属收储政策再度提振锡价。在此背景影响下,叠加供给端的减产和停产等影响,沪锡持续修复性上涨。

图6-2:沪锡波动率分析数据来源:WIND、方正中期研究院整理

图3-7:国内锡市平衡分析数据来源:WIND、方正中期研究院整理

四、库存分析截止至2020年5月8日,上海期货交易所库存期货为3279吨,上期所锡库存持续下跌。2月14日以来,上期所锡库持续下降,已经从6883吨的高点下降了3604吨,下降比率达到了52.36%。上期所锡库存的下降在一定程度上说明,锡的需求恢复程度要高于锡的供给的恢复程度,锡库存的下降亦支撑了锡价,同时支撑了我们关于国内锡市供需双弱供给更弱的观点。在供应趋紧的情况下,预计锡库仍有继续小幅走弱的趋势。伦锡库存方面,3月以来,锡库存亦大幅回落,但是回落的程度要弱于国内锡库存,这在一定程度上使得外盘弱于内盘。

图5-3:沪锡合约持仓主力分析数据来源:WIND、方正中期研究院整理

整体来看,疫情影响的供需双弱格局依然是当前的主格局,而欧美日韩的复工复产进程影响的需求变化是沪锡当前走势的主导因素,在欧美疫情临近拐点提振市场情绪之际,资源国的停工停产使得供给端趋紧,供需两端支撑沪锡继续偏强震荡。若欧美日韩复工复产难以有效的推进,则沪锡会小幅回落,大幅下降的可能性不大。我们认为5月份,供需双弱格局会支撑沪锡在预测区间内宽幅震荡调整,5月份适合高抛低吸操作,单边上涨或下跌的可能性较小。5-6月份,锡价仍然有较大的可能会修复性上涨至13.5万上方。

具体数据方面,2020年2月中国共进口锡精矿12338.85吨(1-2月算数平均),与去年同期相比增加8408吨,同比增加213.81%;2020年1-2月中国共进口锡精矿24677.7吨,相比2019年1-2月下降了9972吨,跌幅28.78%。2020年1-2月份中国锡精矿进口来源国为缅甸、老挝、越南、尼日利亚、俄罗斯、澳大利亚等国;自缅甸进口量为23115.17吨,占总进口量的93.68%,从澳大利亚进口784.45吨,占总进口的3.18%。而从收发货地来看,主要进口地有云南、广东、浙江、上海两省,1-2月云南地区共进口24362吨,占总进口量的98.72%,广西占比0.98%。

作为制造业的核心组成部分,电子产业链和半导体产业链受到的冲击最为严重,美欧等主要国家为电子产业链和半导体产业链的终端参与者,是电子产业链和半导体产业链的核心参与者和消费者,故这些国家的停产停工以及封城封国对于电子产业链和半导体产业链的影响是沪锡3月份大幅下跌的根本因素。

数据来源:WIND、方正中期研究院整理

图3-4:锡消费结构分析数据来源:WIND、方正中期研究院整理

从技术面来看,5月份锡的运行空间相对有限,第一阻力位为133100的120日均线,第二阻力位则为135000元的前高位置,预计欧美大范围复工复产后,沪锡会在133000-137000区间震荡调整。当然若疫情依然严峻,欧美日韩等主要国家复工复产相对缓慢,供给快速恢复,则沪锡会小幅走弱,我们认为第一支撑位为125000元,第二支撑位为122000的前低位置。

根据WBMS统计,2020年2月份,锡累计值为缺口0.12万吨,出现小幅的供不应求迹象。2019年前三季度,全球锡供需处于供不应求状态,日韩贸易争端影响在第四季度显现出来,需求下降使得供大于需,进而抑制了锡价的大幅回升。然而2020年疫情爆发以来,锡的需求大幅下降,供给亦趋紧,全球供需双弱的格局持续,随着欧美日韩复工复产的推进,需求将会有所好转,这将会支撑锡价。

六、技术及波动率分析技术面来看,沪锡主连合约位于10日均线上方持续修复性上涨,仍有高位震荡调整的趋势;欧美疫情临近拐点,复工复产提升锡需求,锡矿商停产减产使得供给趋紧,沪锡将会持续高位偏强震荡,但是因为供给端回复速度会快于需求端,需求的弱势复苏意味着沪锡上涨空间相对有限。具体来看,5月份锡的运行空间相对有限,第一阻力位为133100的120日均线,第二阻力位则为135000元的前高位置,预计欧美大范围复工复产后,沪锡会在133000-137000区间震荡调整。当然疫情依然严峻,欧美日韩等主要国家复工复产相对缓慢,供给快速恢复,则沪锡会走弱,但是大幅下降的可能性已经不大。我们认为第一支撑位为125000元,第二支撑位为122000的前低位置。

1-2月国内锡精矿进口量与去年同期相比,下滑幅度仍旧较大,主要受国内锡冶炼减产及春节、疫情等多方面因素影响,短期看国内锡产业链仍旧呈现供需双弱态势。

现货市场,截止至2020年5月8日,长江有色市场1#锡平均价为135000元/吨,相较于118500元的近期低价,已经上涨了13.92%;从季节性角度来分析,当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在平均水平,相较于129630元的最新期货结算价,仍有5370元的期现套利空间,可继续进行期现套利。现货行情与期货行情走势基本一致,但是现货价格一直高于期货价格,最高时达到11000元的基差套利空间;现阶段期现套利空间依存,可继续进行套利操作。

(二)操作建议对于锡上游企业,近期价格宽幅震荡的可能性大,建议按照市场需求出货,避免囤货和清仓等极端操作,期货市场更多需要关注的是长线卖保的点位,以当前的环境来看经济衰退和复工复产进展的影响,二季度,我们认为135000-137000元/吨以上的位置就是不错的卖保点位。下半年,我们认为138000元/吨以上的位置就是不错的长线卖保点位.

(四)云南支持有色商业收储4月24日,云南省人民政府印发关于《支持实体经济发展的若干措施》的通知,其中第一项措施便是支持重点企业开展有色金属产品商业收储。按照“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”的原则,对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储,收储总量约为80万吨,收储时间为一年。收储所需资金由企业以产品质押方式向银行贷款。省级财政安排10亿元专项资金,对企业收储给予银行贷款部分贴息。其中,对收储锡、锗、铟的企业给予80%的贴息补助。

图3-8:WBMS供需平衡分析数据来源:WIND、方正中期研究院整理

3、锡矿潜在产能分析2020年,全球潜在的锡矿供应项目依然较多,如Alphamin资源公司(Alphamin Resources)、Syrymbet、Weilasituo矿业公司、明苏公司等潜在产能较大,只要需求足够,这些产能在2020年可以量产,故供应端弹性相对较大,只要疫情结束,供应端可以很快恢复到原来的水平,并且可以随着需求调整。

三、供需平衡分析(一)产量及进出口分析1、国内产量分析生产数据方面,继3月精炼锡产量环比增加59.9%至12000吨后,4月精炼锡产量10730吨,较3月减少10.6%。据SMM调查,4月中国精炼锡产量有所缩减主因为云南地区4月总体产量较3月少量缩减,以及国内个别炼厂停产检修导致。江西等地4月产量较3月总体保持相对平稳状态。目前锡矿及废料等原料端供应方面仍处较紧态势,SMM预计中国精炼锡受原料方面限制,其产量短期或继续保持偏低水平为主,预计5月精炼锡产量或为10500吨附近。

对于锡下游企业,应该择机加量采购,在期货市场买入套保,锁定采购成本。要重点关注新冠肺炎疫情和欧美日韩复工复产的进展,若复工复产进展顺利,则买保的点位可以适当放高一点,若复工复产进展受限,买保的点位应该放低点。

图4-2:LME锡库存与锡价走势

图5-2:沪锡持仓量走势图数据来源:WIND、方正中期研究院整理

从持仓主力来看,海通期货、中信期货、国泰君安、方正中期以及光大期货的交易量一般处于交易前五名的位置,观察短期的走势,可以通过观察这些期货公司交易量来判断市场的情绪变化;中信期货、国投安信、海通期货、东证期货以及国泰君安一般占据多头和空头的领导地位,其多头和空头持仓量的变化亦可以分析市场主要走势。

沪锡暂时没有对应的期权,故无法分析其隐含波动率,现对其历史波动率进行分析。从近三年沪锡20日历史波动率和沪锡收盘价走势来看,波动率和收盘价时而呈现正相关相关,时而呈现负相关关系,没有明确的相关走势,故整体来看,无法通过波动率来分析与预测沪锡的走势。沪锡波动率之所以与沪锡收盘价无明显的关系,主要在于沪锡是小品种,更容易受到资金的扰动,因此资金往往成为沪锡价格大幅变动的直接推动力量,这也决定了沪锡走势和波动率没有直接的相关关系。

二、行业资讯(一)阿尔法明第一季度锡精矿产量下降5%

另外,欧美疫情的好转将会逐步的提振需求预期,对锡价形成支撑。当然,欧美疫情只是第二阶段的疫情爆发,而南亚及东南亚、非洲以及南美洲等锡矿主要生产国的疫情作为疫情第三阶段爆发,诸资源国出现停工停产现状,锡矿主要生产国的医疗水平相对匮乏,疫情出现大范围的蔓延,对锡矿开采和生产产生较大的冲击,故锡的供应端趋紧,这支撑了锡价。

图3-1:国内精炼锡产量统计数据来源:WIND、方正中期研究院整理

对于锡中游加工/贸易企业,我们认为当下这个环境应该按需采购,价格处于低位时,在期货市场上进行买入期货锁定成本。对于中游加工企业,在价格位于135000-137000元/吨左右就考虑对存货进行卖出保值管理,防范下一轮下挫的可能性。对于贸易企业,应该在低价时加大采购量,增加期货市场的对冲配置,可进行期现套利操作。

图1-2:LME锡现货价格走势分析

图3-5:锡焊料价格走势数据来源:WIND、方正中期研究院整理

观点:3月下旬以来,诸多宏观利好因素助力锡价持续修复,沪锡主连连续上涨29.04%,五一节后一周整体依然处于高位震荡期。国内锡市整体依然处于供需双弱的状态;全球来看,欧美疫情的持续使得电子产业链仍处于半停滞状态,锡实际需求较弱,而印尼、俄罗斯、巴西以及非洲等地疫情的爆发,主要锡矿商被动进行了停产减产,从而使得供给趋紧。现阶段,全球锡市供需双弱的格局依旧,随着欧美日韩复工复产的展开,锡的需求端将会率先出现好转,供给端则因资源国的疫情而恢复缓慢,这将会支撑沪锡高位偏强震荡。如果全球疫情出现明显好转,我们认为供给端的恢复将会快于需求端的恢复,需求端因全球经济衰退而受到制约,故沪锡继续大幅上涨的可能性较小,需求端的负面拖累是长期存在且难以在短时间内得到解决的。

数据来源:WIND、方正中期研究院整理

供需双弱复工复产 锡价或区间偏强震荡

图3-6:锡化工品价格变化数据来源:WIND、方正中期研究院整理

之所以欧美日的疫情进展对锡价的影响较为显著,主要在于美德日韩均为精炼锡的重要消费国,而中国精炼锡的消费亦作为美欧日电子产业链的中间环节,故从锡需求来看,美欧日韩的情况至关重要。新冠肺炎疫情在美欧日韩的持续蔓延和经济衰退预期从供需两端拖累电子产业链和半导体产业链,从需求端拖累3C家电产业,进而降低锡需求,拖累沪锡。近期,欧美疫情均临近拐点,复工复产将会陆续展开,故电子产业链的复苏预期带来的锡需求预期,支撑了沪锡持续的修复性上涨。

五、期货市场资金与持仓分析截至到2020年5月8日,沪锡主力合约SN2007收盘价为130180元/吨,结算价为129630元/吨。沪锡市场总持仓额为85亿元,较上一交易日总持仓额81.3亿元增加3.7亿元。2020年5月8日沪锡持仓量为65640手,从季节性角度分析,较近5年相比维持在较高水平。沪锡主力合约SN2007持仓额为41.6亿元,较上一交易日总持仓额40.1亿元增加1.53亿元。2020年05月08日沪锡主力持仓量为32117手,从季节性角度分析,较近5年相比维持在较低水平。

(二)需求分析1、需求影响分析锡下游主要有锡焊料、锡化工、镀锡板和铅酸蓄电池等主体消费结构,其中锡焊料需求占锡下游消费的48%,为锡价核心影响因素,主要用于3C家电和电子和半导体产业链。故锡焊料是锡价下游需求影响的主线条,2019年7月份锡价的下跌,就是日韩贸易战打击电子产业链进而从锡焊料的需求预期冲击锡价;2020年锡价的大幅下降,亦是锡焊料的影响,全球电子产业链和半导体产业链处于停滞状态,锡焊料需求大幅下降,另外居家隔离使得3C家电类的消费亦大幅下降,故锡市需求主导了近期锡价的大幅下跌。当需求预期有所好转之际,锡价将会迎来持续性的修复性上涨。故当近期欧美等国新增确诊和新增死亡人数有所减少之际,锡价继续修复性上涨,就是预期预期引发的市场情绪的继续转暖。

2020年以来,沪锡的成交量和持仓量都大幅增加,主要在锡市引进了做市商制度,并且由1/5/9合约体系逐步修改为逐月合约体系,随着这一改革的持续,沪锡的交易量和持仓量将会继续增加,沪锡的活跃性亦会大幅增加。市场资金流量和沉淀资金增加明显,已经从50亿逐步增加到90亿的沉淀资金量。

图6-3:沪锡涨跌幅、波动率及沉淀资金统计

云南锡产量居全球首位,云南支持重点企业开展有色金属产品商业收储对市场的提振作用较大,沪锡大幅上涨至3月以来新高位置,但是商业收储有一定的不确定性,且细节尚未落实,故云南支持有色商业收储政策对锡的影响相对有限,沪锡短暂大幅上涨后回落。

(三)供需平衡分析国内锡市整体依然处于供需双弱的状态,消费量依然大于供应量,随着复工复产的推进会表现得更加明显,故国内依然需要进口缅甸锡来填补缺口,而缅甸疫情管控措施亦阻碍了锡的进口情况,故国内现阶段依然处于供需双弱供给更弱一些的格局。从全球来看,欧美疫情的持续使得电子产业链仍处于半停滞状态,锡实际需求较弱,而印尼、俄罗斯、巴西以及非洲等地疫情的爆发,主要锡矿商被动进行了停产减产,从而使得供给逐步趋紧。在需求较弱的背景下,沪锡大幅下跌,随着需求走弱被市场消化,供给趋近,叠加宏观经济措施的刺激,沪锡持续的修复性上涨。现阶段,全球锡市供需双弱的格局依旧,随着欧美日韩复工复产的展开,锡的需求端将会率先出现好转,供给端则因新兴市场等资源国的疫情而恢复缓慢,这将会支撑沪锡高位偏强震荡。但是如果全球疫情出现明显好转,我们认为供给端的恢复将会快于需求端的恢复,需求端因全球经济衰退而受到制约,故沪锡继续大幅上涨的可能性较小,需求端的负面拖累是长期存在且难以在短时间内得到明显的解决的。

图1-1:锡现货价格走势分析数据来源:WIND、方正中期研究院整理

国内锡市整体依然处于供需双弱的状态,消费量依然大于供应量,随着复工复产的推进会表现得更加明显,故国内依然需要进口缅甸锡来填补缺口,而缅甸疫情管控措施亦阻碍了锡的进口情况,故国内现阶段依然处于供需双弱供给更弱一些的格局。从全球来看,欧美疫情的持续使得电子产业链仍处于半停滞状态,锡实际需求较弱,而印尼、俄罗斯、巴西以及非洲等地疫情的爆发,主要锡矿商被动进行了停产减产,从而使得供给逐步趋紧。随着需求走弱被市场消化,供给趋近,叠加宏观经济措施的刺激,沪锡持续的修复性上涨。现阶段,全球锡市供需双弱的格局依旧,随着欧美日韩复工复产的展开,锡的需求端将会率先出现好转,供给端则因新兴市场等资源国的疫情而恢复缓慢,这将会支撑沪锡高位偏强震荡。但是如果全球疫情出现明显好转,我们认为供给端的恢复将会快于需求端的恢复,需求端因全球经济衰退而受到制约,故沪锡继续大幅上涨的可能性较小,需求端的负面拖累是长期存在且难以在短时间内得到明解决。

图3-2:中国锡矿砂进口分析数据来源:WIND、方正中期研究院整理

数据来源:WIND、方正中期研究院整理

全球最大的锡生产商天马公司宣布,在新冠肺炎爆发后,它将在3月份推迟部分出口,新冠肺炎的蔓延已经扰乱了全球贸易,3月份的价格环比下降超过10%。该公司还表示,在衡量全球需求的同时,将把当月产量削减20%至30%。3月份JFX的销量环比下降38%,至4605吨。受天马公司减产影响,4月印尼精炼锡出口继续下降。据印尼贸易部公布的数据显示,印尼4月出口4220.59吨精炼锡,较上年同期的5868.32吨减少28%,且较3月的4539.19吨减少7%。

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  • Brad Bukovsky

    5月29日,供需双弱复工复产 锡价或区间偏强震荡中国首个黑医美修复救助公益项目在京启动。这是医美互联网平台新氧科技继5月21日启动中国医美行业自律行动后,与中国美容协会联合推出的又一力作。新氧科技将首期投入1000万元启动中国美容医疗救助与修复基金新氧公益救助项目,联合百位医美名医、携手赫斯特媒体中国集团旗下全球领先国际女性时装媒体平台ELLE世界时装之苑为中国广大黑医美受害者或先天、意外事故导致面部畸形患者提供免费的医美修复救助。据艾瑞咨询近日发布的《中国医疗美容行业洞察白皮书(2020年)》显示,2019年中国具备医疗美容资质的机构约13000家,非法经营的医美店铺数量超过8万家,合法医美机构仅占行业的14%。导致医美事故高发于黑医美,平均每年黑医美致死致残人数约为10万人。根据公开数据显示,作为中国互联网医美第一股,新氧平台上已经汇聚了6000多家合规的医美机构。另据新氧Q1财报数据显示,新氧平台上的付费医疗机构数为3295家,同比增长22%。通过对比发现,与传统行业线上假机构、假货多的现状不同,医美线上平台的合规机构占比反而高,新氧平台事实上已经成为我国合规医美机构的聚集地。医美行业资深人士表示,尽管已有百名三家医院的专家加入到新氧公益救助项目,但对更多的合规医美机构来说能否加入到这个公益项目,并且承担相应项目的救助实施,不仅是该医美机构积极投身公益的一次实践,更是医美行业协会、新氧平台和求美者对该医美机构实力的验证和认可。首先,作为新氧科技联合医美行业协会推出的公益合作项目,能成为新氧公益救助项目的实施机构,意味着医美机构获得了行业和平台对其专业能力的高度认可和双重背书,为医美机构“增信”,有利于其健康快速发展;其次,对于数量众多的黑医美机构来说,新氧公益救助项目就是又一次的“辩黑”行动,能让更多的求美者远离他们。此前,中国美容协会与新氧科技以及十余家权威媒体已经联合启动中国医美行业自律行动,上线用户风险指数和机构风险指数,实时监督产业动态,覆盖医美信息审核、技术监督等,对“黑医美”进行持续监管与风险警示。

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    • Brad Bukovsky

      5月28日供需双弱复工复产 锡价或区间偏强震荡,由中国家用电器协会与国家信息中心信息化和产业发展部指导、中国家电网主办的“秣马厉冰,领鲜为王——2020中国冰箱行业高峰论坛”在北京以“线下实景+远程连线+多平台直播”的全新联动方式举行。会上,博世家电、卡萨帝、COLMO、新飞、海尔、海信、奥马、华日、康佳、美菱、美的、松下、容声、三星、西门子家电、TCL、惠而浦(600983,股吧)、万宝等主流冰箱品牌企业,与论坛独家渠道合作伙伴京东家电、数据支持机构中怡康等齐聚一堂,共同梳理疫情之下及后疫情时代的行业脉络、消费趋势及渠道变革,探讨冰箱行业发展和进化的方向。除此之外,在国内疫情逐步缓解的背景下,为冰箱市场创造更多动能、推动冰箱市场加速重回正轨也成为本次论坛的重要目标。基于此,会议期间,中国家电网与京东家电联合多家主流冰箱品牌企业共同打造的“2020京东冰箱新机会新趋势新征程6.18启动仪式”正式开启,京东线上平台也将对峰会论坛中所有参会品牌的线上产品进行全面推广,并配合当下最火热的直播助力销售。冰箱市场回暖,品牌集中度加速提升随着疫情的缓解及各企业过去数月在研发、营销、配送等多个层面的持续加码,年初以来笼罩在冰箱乃至整个家电市场头上的乌云终于渐渐散去。中怡康最新的第21周(05.18—05.24)数据显示,受疫情冲击最为显著的线下市场中,无论是空冰洗、黑电、厨房家电或生活小电相较去年同期均获得了较大幅度的增长。其中冰箱品类在大家电中可谓表现最为亮眼,零售量及零售额分别同比增长42.4%和68.6%。事实上,这更像是冰箱市场在疫情冲击后逐渐恢复的一个缩影。将时间线拉长可以发现进入第12周之后线上市场便已经进入正向增长模式,而线下市场的下滑幅度也在波动中逐渐收窄,并在第19周迎来了正向增长。据中怡康推总数据显示,今年五一期间(第16—19周)冰箱市场全渠道零售额为130亿元,同比增长4.8%;零售量达到411万台,同比增长6.1%。而对于市场需求的整体回暖,各冰箱企业的感触无疑更为深刻。长虹美菱(000521,股吧)冰洗电商总经理王德宝在论坛对话中表示:“这次疫情对冰箱行业来说影响非常大,特别是一季度市场下浮很大,但中国抗疫非常好,所以4月份开始的市场反弹是非常明显的。”博西家电商务及直营业务高级总监张崎则认为5月份冰箱销售的恢复令人满意,与此同时下半年冰箱市场会有较为温和的增长。“从市场表现来看,进入5月份之后随着疫情的降低,整体的需求有一个堆积性的释放”,新飞电器副总经理刘斌如是说。另一个值得关注的现象是冰箱市场在疫情期间展现出来的抗跌性。数据来看,2020年第一季度白电整体零售额规模同比下降44.9%,空调、洗衣机品类的零售额规模分别同比下降54.5%、37.1%,而冰箱市场规模的下滑则相对较小,为33.6%。而在家电大盘整体下行的2019年,冰箱市场同样表现平稳,零售量额分别同比增长6.7%和1.0%,领跑大家电市场。对此,中怡康白电事业部总经理王宏吉在论坛现场表示,“从增长速度来看,2019年冰箱市场非常平稳,即使2020年遇到疫情冲击,在白电横向比较中,冰箱、冰柜增长是整个行业下降幅度最小的,受到疫情冲击之后的冰冷产业规模仍然比较稳定。”中怡康白电事业部总经理王宏吉除此之外,疫情的冲击和影响还使得冰箱行业的马太效应进一步显现。过去几年,在愈发激烈的市场竞争中,冰箱行业的品牌集中度逐年提升、但过去的2019年这一趋势已有所放缓,而今年随着疫情的影响又再度加快。中怡康数据显示,今年1-4月冰箱市场TOP5品牌的零售额份额达80.0%,相较2018年的77.3%和去年同期的77.9%进一步提升,与2014年时的64.5%相比增长超过了15个百分点。而从京东平台1-4月份冰箱零售的情况来看,市场份额正进一步向头部品牌集中,头部品牌聚焦效应愈发明显。显然,在疫情之下龙头企业表现出了相对较强的抗风险能力,而马太效应的凸显也将在一定程度上提升其他冰箱品牌企业的紧迫感和危机感。“在当前疫情防控常态化背景下,行业和企业都需要积极寻找发展的突破口。”中国家用电器协会副理事长王雷指出,疫情从不同层面对中国家电行业带来负面影响,通过疫情期间的市场变化,冰箱企业应该在产品的研发布局、产业链的合作与发展、渠道的创新变革三个方面引起重视。中国家用电器协会副理事长王雷大容量、健康需求凸显,渠道多元化大势所趋回顾冰箱市场过去十年的发展,冰箱行业经历了三个不同的发展阶段:2009——2011年家电下乡、以旧换新、节能惠民等多项政策刺激下冰箱内销爆发性增长,农村市场快速普及、保有量跃升至60台/百户;2013年开始随着相关政策的结束,冰箱市场进入“政策空白期”,经历了持续3年的横盘调整通道;而从2016年起,随着政策影响退出冰箱行业回归市场主导,量额波动幅度逐渐缩小。总的来看,冰箱市场目前正处于更新换代主导下需求缓慢释放阶段,2019年冰箱市场震荡上扬,但此前的冰箱结构升级减速,规模的提升在一定程度与低价产品的刺激有关。进入2020年,疫情期间长期的宅家生活让消费者对于家电有了更多的体验,作为家庭食材管理中心,冰箱亦不例外。与之对应,消费者对于自家冰箱以及理想中冰箱产品的认知都比以往任何时候更加清晰,而这则为其主动换新创造了可能。如康佳集团白色家电事业部市场部总经理万高翔所言,疫情之后冰箱产品的消费结构会发生变化,消费者购买冰箱时将更加重视其功能性。另一方面,全民隔离宅家使得互联网的优势更加凸显,也让消费者的购物习惯进一步向线上转变。基于此,2020年至今冰箱行业的产品结构和渠道结构都有了不少新的变化,这显然值得关注。就产品而言,大容量冰箱占比的提升是一大趋势,全民性的集中采购及囤货行为使得消费者对大容量诉求比以往更加渴求。从最新的数据来看,今年五一期间京东线上冰箱的销售中,501—600L以及600L以上冰箱的销售占比较去年同期共计提升了3个百分点,分别达到14%和10%。而中怡康数据则显示,今年1-4月冰箱全渠道市场500L以上产品的占比为35.0%,较去年同期的34.1%进一步提升。除此之外,中国家电网对535位消费者进行的问卷调查也表明,在冰箱功能的选择上有70.25%的受访者更注重大容量,仅次于作为冰箱最核心功能的保鲜。紧随大容量之后,选择抑菌、分区管理的受访者比例也分别达到了68.84%、66.01%,消费者对于冰箱健康功能的关注大幅提升,并迅速在市场端表现出来。据京东疫情线上冰箱消费者选择导向,五一期间其除菌类冰箱流量、销量和GMV分别提升96%、36%和50%,GMV占比达21%;而多门和十字对开门等精细化存储类冰箱份额则大幅提升7%,后者零售额同比超100%,份额超越法式。对此,京东家电制冷类目总监李文杰总结表示:“在疫情影响下,消费者对大容量诉求比以往更渴求,对存储空间和分区存储、健康储鲜需求越来越大,相信在今年和未来以后冰箱行业走势应该向大容量和精细化存储两个方向并行。”京东家电制冷类目总监李文杰更值得一提的是,具备大容量、除菌或分区存储特点冰箱产品火热的市场表现,其背后可以说伴随着整个冰箱市场高端化的趋势。中怡康数据显示,今年五一期间万元以上冰箱产品在线下市场的零售额占比达到了23.6%,与去年同期相比零售量和零售额分别提升了22.8%和22.3%。横向对比来看,在行业仍未完全摆脱疫情影响,3000元以下、3000-3999元及5000-5999元等价格段产品量额均同比下滑的背景下,高端冰箱可以说为整个线下市场注入了一针强心剂。另外,社会结构的变迁也为高端冰箱市场的崛起及未来前景提供了有力基础。据波士顿咨询数据,目前中国上层中产阶级(家庭月均可支配收入12500-24000元)及富裕人群(家庭月均可支配收入24000元以上)的占比合计已达29%,且未来5年这两个群体数量的复合增速也分列前两位,这有望为消费结构的优化提供可持续的动能。相较于冰箱产品结构的改变,渠道结构的变化更加直观。在家电专营、百货、超市、经销店、专卖店等线下渠道于疫情早期受到强抑制的背景下,互联网的优势进一步凸显出来,除了传统的综合电商以外,直播、社交电商等更加多元化的营销模式成为企业必备的新功课,而如今更已是“常规武器”。数据来看,2019年冰箱线上市场的零售额占比已达39.7%,在大家电中仅次于洗衣机。中国家电网的消费者调查更是显示,有60.62%的消费者倾向于在线上购买冰箱,随着疫情影响的持续和结构渠道变迁,线上市场对于冰箱销售的贡献料将进一步提升。显然,无论是从消费者端或是企业端来看,多元化的渠道创新将成为冰箱行业突破的重点。正如王雷所说,“我们要重视渠道的创新与变革,进行多维度的渠道布局。”市场需求没有坍塌,洞察变化、“讨好”消费者是关键疫情使得冰箱行业在产品、渠道、市场竞争格局等方面都发生了一定变化,作为“黑天鹅”事件,也带来了普遍性、阶段性的市场危机,但对于过去几年发展均较为平稳的冰箱市场而言,扛住压力、危中寻机并不是一句口号,而是注定将在冰箱行业发展进程中留下的一笔财富。回顾过往,中国家电网总编吕盛华表示:“疫情给包括冰箱行业在内的家电业带来了很大的冲击,尤其在一季度主要品类的销售都出现大幅下降,但对处于存量市场下的冰箱而言,市场需求的基本盘并没有太大变化,消费者对于好产品的需求和追求也没有改变。长远来看,高端产品、中高端产品带来的产品结构提升依然会驱动市场的内涵式增长,从论坛展示现场也看到主流品牌纷纷推出了差异化的高端产品。因此,对于企业而言,要放弃单一的成本领先的发展思路,如何用好的产品、合适的渠道去撬动存量市场是关键。”对此,王德宝认为冰箱的购买需求主要由刚需和换代构成,前者包括新房、新婚及从无到有的需求,因疫情而产生较大变化的可能性很小,而后者则会因疫情的影响而加速。“十多年前家电下乡时期快速普及的产品如今已到了更新换代的节点,疫情让旧有冰箱在功能层面上的一些不足被更大地暴露出来,同时也使得消费者对健康、分类存储及食物保鲜的核心需求有了更强烈的认知,因此可能加速其更新换大的动作。”他同时表示,下沉市场也是各冰箱品牌破局和突围的重要方向之一。此外,刘斌也认为疫情会推进换代的进程和时间,加速存量市场的增长,而怎样在政府出台相关家电指导政策指引下推动以旧换新,则是包括新飞在内的冰箱企业需要考虑的一个问题。毋庸赘言,下沉市场作为近年来各电商及零售巨头争相抢夺和布局的方向,同时也是当年家电下乡的“主战场”,对于冰箱行业而言蕴藏着不小的换新动力(310328);而广东省政府在此前颁布的新一轮家电下乡刺激政策释放出的信号也同样值得关注。除此之外,作为与消费者“朝夕相伴”的家用电器,冰箱产品本身对于用户价值的提升也被冰箱企业所关注。对于这一问题,惠而浦(中国)股份有限公司冰洗产品市场部总经理单泠璇直言:“更新换代或者以旧换新,其本质都在于新的产品能够带给消费者更好的体验和更多体价值。”他表示就白色家电来说,消费者一般只关注四个方面:设计、性能(对于冰箱产品而言,包括容量和保鲜程度)、智能利用、健康和除菌无菌。因此想要快速推进存量市场的迭代,就意味着所有的冰箱企业要站在消费者立场上把更好的解决方案推出来。而奥马冰箱国内营销市场推广部部长黄琰则认为,推动冰箱的升级换代需要所有冰箱企业共同努力,在行业内营造氛围,同时抓住消费者的痛点,以推动整个进程。显然,就冰箱市场来说最艰难的时刻已经过去,五一期间进一步提升的市场表现也为企业注入了更多信心。另一方面,如何顺势而为,抓住产品、渠道的变革趋势,把握疫情带来的潜在换新需求并持续撬动存量市场则需要全行业共同关注。

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    来源供需双弱复工复产 锡价或区间偏强震荡:英才杂志作者: 姚利磊2019年,中航善达通过发行股份的方式以将近30亿元的价格购买了招商蛇口和深圳招商地产合计持有的招商物业100%股权,中航善达后来更名为招商积余(001914.SZ)。

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